2016年铁矿石市场上半年回顾及下半年展望链带

2016年铁矿石市场上半年回顾及下半年展望

预计2016年下半年国内铁矿石需求总量与上半年整体持平，铁矿石供需紧平衡基本面未出现实质性改善，钢企利润仍将剧烈波动，矿价跟随钢企运营情况呈现宽幅震荡走势，但受政策、季节性、资本市场等因素影响，价格弹性明显增加，同时因外贸依存度和外贸来源集中度提升，价格受发货节奏影响也将愈加明显。

上半年价格走势分析行情总是如此，动于阴末，止于阳极。今年上半年的价格走势逻辑如图所示，62%国际铁矿石价格自2015年12月11日38.4美元/干吨，反弹至2016年4月21日最高点70美元/干吨，反弹幅度达82.3%，截止6月12日，已经摔到52.65美元/干吨，跌幅27.8%。四大矿山持续扩产、RoyHill产量增加、Samarco回归市场传闻不断、唐克里里复产与印度铁矿出口政策调整，这些迹象表明2016年与2017年本应该是外矿供应最为强劲的两个年头，但四大矿山在今年上半年的供应量整体低迷，一定程度上助推了铁矿石价格在今年上半年的拉涨。为完成2016年的计划产量与运量目标，四大矿山必将在接下来的两个季度加大供应力度，2016年下半年外矿供应端对铁矿石价格会产生巨大的压力。四大矿山上半年供应疲软澳洲三大矿山今年一季度产量环比均有所下降，其中BHP一季度产量同比下降4.5%，由于BHP今年上半年改造升级其西澳矿区与港口的运输实施线路，BHP一季度运量的表现也差强人意。BHP2016年财年产量目标为2.6亿吨，如果按照目前的生产与发货节奏，2016年上半年结束后，BHP很可能无法完成财年目标。Vale2016年上半年由于图巴朗港口关停风波，其发运量受到一定的影响。综合来看，整个上半年四大矿山的产量与运量都受到了一些主观或客观因素的影响，外矿供应量阶段性出现了较大的缺口，也使得铁矿石价格在今年上半年出来了一波大幅上涨行情。2016年外矿供应压力会在下半年集中释放，如果四大矿山可以完成2016年产量目标，那么铁矿石价格会在下半年将再次探底。非主流矿进口量占比增大2016年一季度我国铁矿石进口量2.42亿吨，环比下降4.7%，同比上升6.6%。2016年一季度铁矿石价格大幅上涨，我国自除澳洲与巴西以外的非主流国家铁矿石进口量占比呈现增加态势。2016年四月份，我国自非主流国家铁矿石进口量为1636.79万吨，环比上涨24%，为自2015年一月份以来的最高值。澳洲与巴西的中小矿山也在2016年上半年加大了供应量，铁矿石价格的上涨与四大矿山供应缺口给了中小矿山生存的空间。随着下半年四大矿山的供应量回升，国际铁矿石市场价格走低，铁矿石价格再次逼近非主流的边际成本线，非主流矿山下半年供应量仍不乐观。非主流矿山2016年有扩产计划的仍为少数，大部分与去年持平。有扩产增量的矿山大部分为澳洲矿山，其他国家仅占10%。我们预测今年下半年非主流矿还将有2000万吨的产量退出市场。国产矿供应情况及特点根据全球铁矿石成本曲线下对应需求的价格预测，按照今年铁矿石的平均价格在46美元测算，国产铁矿石的供应今年为2.3亿吨成品矿。可以看出几个特点：①大中型矿山在2016年2月后复产较为积极，除了季节性因素复产以外，价格快速拉涨也推动了国内矿山复产。②从图中我们还可以发现基本上国内矿山从2015年10-11月份开始大规模减产，按照正常季节性供应规律，内矿企业至少应该在1-2月份减产。2015年减产提前，主要还是由于当期价格水平太低，许多矿山亏损经营，恰逢冬季以及春节，因此安排检修以及人员放假，拉长停产时间，等待来年复产机会。③中小矿山复产非常缓慢，按理来说小型矿山停产、复产成本以及市场灵活性更强，但是今年却并没有明显的复产迹象，究其原因主要是因为这几年中国矿山环境整顿，并且政府提高了准入门槛，多数小矿山由于证件不齐全已经不具备再次开启的能力。几乎2015年至2016年，矿山企业均在去库存阶段，大型、中型矿山借着这波涨价疯狂清库，回笼现金，减轻负债。但是在5月份矿价快速回落之后，钢厂放缓采购，内外矿价差迅速拉窄，迫使国内矿山出货不畅，库存增加。从矿山原矿库存来说也符合精粉去库存的行为，但有所不同的是，中型矿山企业原矿库存较为稳定，而大型矿山企业去库存持续，我们认为主要原因有两点，一是几乎所有停产企业在停产之前均会把原矿转化为铁精粉，这样有利于减少再次复产的加工成本。二是大型矿山2015年来持续亏损，高额的资金成本迫使他们竟可能的提高精粉的转化率。受铁矿石价格下跌影响，中国铁矿石生产企业大多在亏损中生产，企业内部也在不断对标挖潜，降低成本，前几年通过技术改造，大幅降低生产成本，这几年通过政府税费减免等一些列组合拳，不断降低成本。千呼万唤始出来，资源税税费改革5月10日，国家财政部出台了关于全面推进资源税改革的通知。和铁矿企业资源税有关的有以下几点：（1）实施矿产资源税从价计征改革。铁矿石资源费由从量计征改为从价计征，计税依据由原矿销售量调整为原矿或精矿的销售额，税率幅度为1%-6%。按照现行标准，矿山缴费情况如表一所示；而调整之后，若精矿销售价格为500元/吨，那么按照税率5%来计算，矿山需缴纳25元/吨资源税。（2）全面清理涉及矿产资源的收费基金。在实施资源税从价计征改革的同时，将全部资源品目矿产资源补偿费费率由销售额的2%降为零，停止征收价格调节基金（按地区不同一般10-20元/吨不等），同时取缔地方针对矿产资源违规设立的各种收费基金项目。（3）合理确定资源税税率水平。由省级人民政府确定试用的税率标准，报财政部、国家税务总局确定核准。需要结合当前矿产企业实际生产经营情况，遵循改革前后税费平移原则，充分考虑企业负担能力。（4）加强矿产资源税收优惠政策管理，提高资源综合利用效率。对符合条件的采用充填开采方式采出的矿产资源，资源税减征50%；对符合条件的衰竭期矿山开采的矿产资源，资源税减征30%。具体认定条件由财政部、国家税务总局规定。其中充填开采是指随着回采工作面的推进，向采空区或离层带等空间充填废石、尾矿、废渣、建筑废料以及专用充填合格材料等采出矿产品的开采方法。衰竭期矿山是指剩余可采储量下降到原设计可采储量的20%（含）以下或剩余服务年限不超过5年的矿山，以开采企业下属的单个矿山为单位确定。上述资源税费实施从2016年7月1日开始，预计对矿山企业又将会有不同程度的成本减少，进一步提高我国铁矿石在国际铁矿石成本当中的竞争力，但整体效果有限。铁矿石库存变化及特点港口库存从2015年底至今小幅上升500万吨，疏港量上半年维持高位运行，体现了钢厂备库以及生产积极的信号。上半年由于钢厂盈利水平大幅增加，球团、块矿等高品位原料品种需求旺盛，加之今年受唐山一系列活动影响，增加了块矿和球团的使用比例，我们看到港口库存中，块矿、球团的库存结构比列小幅缩小，也体现了这一特点。上半年港口压港情况缓解明显，由于之前钢厂低产量生产，矿石消耗节奏慢，加之冬季雾霾和冻港，压港量增加较为明显。年后铁矿石需求大幅增加，钢厂也加快了提货速度，使得压港量持续下降。从库存结构上面来说，钢厂厂内库存受季节性因素影响比较明显，尤其在冬季库存相对较高。港口通常和钢厂资金情况有直接关系，利润2015年一整年钢厂亏损资金困难，处于去库存过程，因此港口钢厂库存大幅下降，今年上半年又处于大幅盈利状态，增加了港口库存的水平。海漂库存变化相对也能体现钢厂现金流情况，通常来说资金流好转钢厂更愿意买现货，除此之外当美元贴水，钢厂利润缩水且资金短缺的情况下，就会采购海漂货多点，库存也会增加。但是现在美元升水，钢厂现金和原料库存均比较充裕。加之对后市看空，所以海漂的库存就会降低一点。但这些只是对一些中小型钢厂而言，大钢厂海漂货库存不会降低很多的。铁矿石需求变化情况及特点从分规模开工率来看，大型企业开工率波动较为稳定。中小型钢厂受市场影响，波动较大。2015年底中小企业开工率降低历史最低水平，随后需求启动，钢厂利润迅速恢复，订单供不应求，逐步复产，但是开工率没有提升到很高水平，主要是由于中小企业之前长期停产和淘汰产能影响。进入五月开工率普遍高位运转，加之季节性淡季来临，开工率高位盘整小幅回落。从盈利水平来看，2-3月份是利润迅速放大的时间，俗话说春江水暖鸭先知，中小企业利润率迅速放大，带动采购，销售火爆。而进入5月，随着各种利空以及季节性因素影响，钢价迅速回落，盈利率大幅下降，目前普遍钢厂处于小幅盈利状态，较之前吨钢800-1000的利润由很大缩水。2016下半年市场展望2015-2016年，铁矿石供需紧平衡基本面未出现实质性改善，但受政策、季节性、资本市场等因素影响，价格弹性明显增加。上半年铁矿石价格虽然整体呈现上涨走势，但近期铁矿石供需矛盾再度显现，从基本的供需角度来看，下半年国际铁矿石价格走势或许较为悲观。供给方面，经测算在全年均价46美金/吨情况下，内矿成品矿潜在供给量2.3亿吨，可见现阶段供给端带来的压力仍然较为明显，预计今年进口矿将达9.94亿吨，整体铁矿石供给量与去年基本持平。需求方面随着钢企盈利水平持续下降，铁矿石需求将缓慢走弱。近期钢企利润虽有回升，但是产量环比下降基本成定局。整体看2016年下半年供需矛盾环比上半年有所激化，但与去年同比供需持平，季节性波动仍将成为今年矿价走势主旋律。从供需结构来看，铁矿石市场或许呈现如下特点：港口库存今年将维持高位，疏港水平较去年整体提升；下半年主流矿占比重新回升至高位，且占比进一步扩大，非主流矿供给减少；铁矿石外贸依存度继续增加，国内矿淘汰速度放缓；钢厂库存整体维持低位，受阶段供需差影响，弹性较去年增强。

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